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導語：近年烏海電石新增產能持續落地，國內產能占比穩步提升，既是我國商品電石主產區，下游配套一體化占比亦較高。截至 19 日，當地主流貿易價漲至 2600 元 / 噸，較上周上調 50 元 / 噸（環比漲 1.96%）。價格上行引發市場關注，但當前市場受供需矛盾影響，呈現高位盤整、持續上行乏力的態勢。

圖一 2024年各區域產能占比圖

1、九月價格供需矛盾支撐價格持續上行

九月電石價格呈持續上調態勢，從月初的2300元/噸攀升至2600元/噸，供需面支撐加強。七、八月份，受電石下游企業集中檢修影響，市場需求陷入低迷，電石價格出現續震蕩下行，生產企業虧損壓力逐步累積。

進入九月后，多重因素推動供應端明顯縮減：一方面，前期的連續虧損使部分電石生產企業經營承壓，出現階段性停產；另一方面，西北地區部分電廠為備戰“迎夏度冬”啟動年度檢修，其配套電石廠檢修數量增加，同時部分電石爐開展計劃性檢修，進一步加劇供應緊張。

需求端卻出現走強：下游企業集中檢修度減少，且近期氯堿行業綜合盈利狀況改善，帶動了氯堿企業開工積極性。目前來看臨近國慶長假，為應對假期期間高速危貨車限行帶來的物流受阻問題，下游企業積極提前備貨，進一步放大階段性貨源緊張局面，為電石價格上行提供有力支撐。

圖二 山東氯堿成本與利潤走勢圖

當前電石價格上行至 2600 元 / 噸后驅動減弱，市場謹慎運行且部分企業看跌心態加重，這一態勢下，價格高位回落的預期究竟源于何處？

2、供應預計增強 打破供不應求格局

圖三 電石開爐率走勢圖

進入十月電石開工有持續走強預期。首先，價格帶動企業復產積極性顯著提升。九月電石價格攀升至高位，生產企業盈利狀況由虧轉盈，直接激發十月企業開工及復產動力，成為推動開工率上行的核心基礎。

其次電廠檢修結束帶動配套電石爐恢復生產。十月起，寧夏、陜西地區部分前期處于檢修狀態的電廠將陸續完工，其配套的電石爐也將同步恢復運行，直接推動區域電石供應能力明顯提升，進一步助力行業整體開工率回升。

此外，寧夏地區電力政策調整優化成本預期，進一步釋放開工潛力。十月寧夏電力交易迎來重要變化：新能源發電全部納入電力市場，上網電價通過市場交易形成，且交易方式同步調整。受此政策影響，寧夏地區電石企業電力成本預計出現下行，前期因成本壓力處于檢修或停產狀態的企業，開工積極性將顯著增強。因此據隆眾資訊預計十月電石行業開爐率將實現明顯提升，供應端釋放節奏有望加快。

3、需求迎來集中檢修 階段性沖擊加強

表一 電石下游檢修計劃表

十月份電石下游再度迎來集中檢修，除體量的增加外，值得注意的是10月份的下游檢修主要集中在10月中旬。且除了下游需求導致需求的下降，蒙西君正、內蒙億利的檢修或將出現配套電石外銷的情況，階段性的商品電石量突增。同時本次下游檢修企業，在烏海、寧夏市場的貨源采購比較集中，中旬的集中檢修，或將導致區域性的供大于求加強，加快市場的價格下調。

4、國慶假期加強“兩極分化”

近期內蒙古地區依舊存在有序用電的情況，且據市場了解，對供應影響或將延續至30日。節前的供應縮減導致部分下游備貨壓力增加，庫存不及預期。國慶期間高速危貨車限行，下游到貨壓力增加，下游企業進入庫存消耗階段。但同時物流壓力導致生產企業出貨不暢，庫存增加。為刺激貿易與物流的積極性，或將出現生產企業降價讓利的情況，加快市場價格的下行。

表二 本周期（25.0919-0925）下游利潤情況統計